乐鱼体育 app：

  美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，基本的产品为模块化输送系统和工业组 件。是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。新能源电池是美德 乐主要下游，2025H1 营收占比达到 61.98%。高精度输送系统是主要的营收贡献 产品，2025Q1-3 收入分别是 51,683.58 万元，总营收占比在 2025H1 达到 72.62% 且在 2023-2025H1 持续提升。毛利率方面高精度输送系统及工业组件产品分项均 保持比较高的毛利率水平，其中高精度输送系统 2025H1 逐步提升至 41.08%。 2023-2025H1 比亚迪分别位列第一/第二/第一大客户。2025Q1-3 美德乐实现盈利收入 10.56 亿元同比增长 25.15%。归母净利润 22,285.42 万元同比增长 38.83%。美德 乐毛利率 2025Q1-3 升至 37.30%。2025Q1-3 净利率提升至 21.20%。

  根据中商产业研究院数据，2018-2023 年中国智能物流装备市场规模从 319.2 亿 元增长至 1,003.9 亿元，预计到 2027 年中国智能物流装备市场规模将增长至 1,920.2 亿元，2023-2027 年期间年复合增长率可达 17.60%。根据高工产研数据， 2021 年我国智能物流装备市场中智能输送设备、智能搬运设备、物流机器人、 智能配送设备合计占比为 31%。根据高工产研数据，预计 2023-2025 年我国锂电 设备的市场规模将稳定在千亿以上，2025 年有望超过 1,500 亿元。根据国家统计 局数据，我国汽车制造业固定资产投资规模由 2022 年的 12,685.71 亿元增长至 2024 年的 16,282.74 亿元，年均复合增长率达 13.29%。

  ·美德乐在高精度输送领域高市占率，2025H1 末在手订单达到 18 亿元

  美德乐产品具有较高的市场占有率，其中在高精度输送领域市占率可达到 30.19%-43.61%。美德乐结合前沿技术发展趋势自主研发掌握了磁驱输送技术， 并于 2024 年下半年逐步开始向市场推广产品。截至 2025H1 美德乐磁驱及混合 动力输送系统产品在手订单合计 15.27 万元,相关这类的产品目前正在对接的主要客户 包括先导智能、海目星、联赢激光等。此次美德乐的上市募集资金大多数都用在大连 美德乐四期建设项目等。截至 2025 年 6 月末，美德乐的在手订单达到 18 亿元， 2025H1 的新增在手订单金额达到 10.10 亿元。2024 年下半年和 2025 年上半年， 美德乐新增订单金额分别为 73,590.82 万元和 101,044.73 万元。

  ·净利率、应收账款周转率持续领先可比公司，可比公司平均 PE TTM 为 69.03X

  我们选择怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方作为同行业可比公 司。美德乐保持净利率在可比公司中顶配水平，毛利率在可比公司中保持领先， 在 2025Q1-3 实现增长。应收账款周转率美德乐领先可比公司，且呈现上升趋势。 参考可比公司估值水平，5 家同业可比公司平均 PE TTM 达到 69.03X，其中先导 智能、宏工科技、福能东方市盈率分别达到 109.28X、101.76X、60.18X。

  美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、 制造和销售业务，基本的产品为模块化输送系统和工业组件。公司生产的模块化输送 系统属于智能制造装备中的智能物流装备。美德乐业务重点聚焦应用于工厂自动化 的智能生产物流系统，相关这类的产品通过与智能生产设备深层次地融合，实现生产设备与自 动化装配线的集成应用，是智能工厂建设的重要组成部分，大范围的应用于新能源、汽 车零部件、电子、仓储物流等行业领域。

  美德乐是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权 优势企业、辽宁省企业技术中心、辽宁省瞪羚企业。经中国电池工业协会组织专家 鉴定，公司应用于新能源电池生产的自动化输送系统技术水平国际先进；其中高速 智控轮输送系统填补了国内外空白，技术水平达到国际领先。

  美德乐主要客户或计算机显示终端包括先导智能、海目星、今天国际、先惠技术、昆 船智能、联赢激光、博众精工、机器人、长园集团等知名系统解决方案供应商，以 及比亚迪、宁德时代、信质集团等新能源电池、汽车零部件制造业领军企业，在 电子、机械、医疗、仓储物流等行业领域也积累了知名客户成功项目案例。

  截至 2025 年 11 月 28 日，第一大股东张永新直接持有并控制美德乐 46.15%的股 份，且担任公司的董事长、总经理，为控制股权的人、实际控制人。

  美德乐基本的产品包括模块化输送系统和工业组件，重点服务于制造企业智能工 厂的自动化产线建设及配套仓储。相关这类的产品的设计、制造需要紧密结合下业生 产的特点及需求，具有设计难度大、定制化程度高、专业性强的特点。

  公司的高精度输送系统通过输送控制装置、升降定位机构、位置检测及运动控 制算法等多种方式实现对输送物料的高精度定位。具体产品根据负载能力、输送速 度、定位精度等主要指标可分为高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载 积放链输送系统、重载积放辊输送系统、磁驱输送系统、混合动力输送系统等类型。 公司的高精度输送系统以铝合金型材作为主要结构，因其高精度、轻量化、模块化、 柔性化的特点，在新能源、汽车零部件、电子等行业企业核心生产的基本工艺环节的智能 制造产线中得到广泛应用。

  美德乐的通用输送系统将皮带输送机、辊筒输送机、移载机、提升机等多种机 型灵活组合实现对物料的输送。具体产品根据负载能力、输送速度等主要指标可分 为件箱输送系统和托盘输送系统等类型。

  美德乐工业组件产品主要可分为输送设备核心零部件和工业基础组件。美德乐 的输送设备核心零部件包含输送控制组件、工装托盘、 辊筒等输送设备核心零部件。 工业基础组件产品主要包括框架铝型材、防护围栏、踏步及走台系统等。

  以美德乐产品主要应用场景新能源电池生产线为例，高精度输送系统主要应用 于电芯、电池模组、电池 PACK 制造等对定位精度、输送速度要求相对较高的生产 工艺环节，通用输送系统则主要应用于电芯入壳至电池模组加工间的生产工艺和仓 储物流环节。

  美德乐将满足不同技术指标要求的输送设备组合，连通生产企业不同制造工艺 环节中的多种单机设备，使物料根据生产节拍的需要在不同生产工序间进行临时仓 储、实时分配、快速流转，通过集成生产设备与自动化装配线帮助生产制造企业实 现从原材料领用到产成品入库的全流程自动化输送管理，满足智能工厂大规模、快 节拍、集成化、智能化、精密化、柔性化的生产制造需求。

  现阶段美德乐的输送系统产品主要应用于新能源、汽车零部件、3C 电子、智能 物流、工业自动化等下业。

  从下业的营收占比情况看，新能源电池行业仍是美德乐主要下游，2025H1 营收占比达到 61.98%。汽车零部件则占比 23.40%。

  分产品情况看，高精度输送系统是主要的营收贡献产品，总营收占比在 2025H1 达到 72.62%且在 2023-2025H1 持续提升。从主营业务收入来源地来看美德乐仍以境 内业务为主导，2025H1 境外仅占 2.19%。

  2022~2025H1 美德乐高精度输送系统产品收入分别为 74,533.60 万元、60,114.26 万元、78,491.66 万元和 51,683.58 万元。2023 年度美德乐高精度输送系统收入有所 下降，主要客户比亚迪前期快速扩张产能后扩产节奏有所放缓，因此向美德乐采购 量减少导致。2024 年度公司高精度输送系统产品收入增长来自于先导智能、海目星 等主要客户的项目陆续验收导致。2025 年 1-6 月新能源等行业市场需求增长，主要 客户加大投资扩产力度，高精度输送系统产品收入较 2024 年 1-6 月实现同比增长。

  毛利率方面高精度输送系统及工业组件产品分项均保持较高的毛利率水平，其 中高精度输送系统 2025H1 进一步提升至 41.08%。工业组件产品毛利率则持续上升， 2025H1 升至 41.86%。通用输送系统毛利率则有所下滑，2025H1 为 13.42%。

  从下游客户看，美德乐的下游主要客户既包含电池生产企业如比亚迪，也包含 先导智能、博众精工等锂电生产设备企业。其中 2023-2025H1 比亚迪分别位列第一/ 第二/第一大客户，销售占比分别达到 24.37%/10.25%/31.55%。

  1）技术优势：美德乐拥有完善的科研设施和经验丰富的研发团队，通过自主研 发掌握了覆盖智能输送系统方案设计、零部件加工、设备装配、系统交付环节的核 心技术体系。与同行业企业相比，美德乐核心技术体系覆盖完整，具备从材料、核 心零部件、模块单元、模块化设备至输送系统的全流程研发、设计、制造能力。美 德乐具备较强的技术和产品创新能力，产品类型丰富，在负载能力、输送速度、定 位精度等技术指标方面处于行业领先水平，在行业竞争中具备技术优势。

  2）市场先入优势：美德乐作为国内较早从事输送系统及工业组件业务的企业之 一，在所在行业领域持续深耕，积累了众多行业领域的应用案例、数万个项目的实 施经验、上千家客户的使用反馈。与同行业企业相比，美德乐具备更为丰富的成功项目案例，特别是服务下游新能源电池、汽车零部件等领域领先客户，设计实施大 型、前沿、复杂项目的成功案例，在项目经验积累、市场认可度等方面具备市场先 入优势。

  3）客户资源和品牌优势：凭借在智能输送系统领域的多年耕耘，美德乐积累了 一批优质稳定的客户资源，形成了较高的品牌认可度。智能输送系统供应商进入下 游领先客户供应链体系后能够与客户形成较强的合作粘性。美德乐主要客户已覆盖 新能源电池、汽车零部件等领域众多知名客户，在优势领域构建了较高的进入壁垒， 为后续向更多行业领域进行市场开拓奠定了良好的品牌基础，与同行业企业相比具 备较强的客户资源和品牌优势。

  美德乐主要客户或终端客户包括先导智能、海目星、今天国际、先惠技术、昆 船智能、联赢激光、博众精工、机器人、长园集团等知名系统解决方案供应商，以 及比亚迪、宁德时代、信质集团等新能源电池、汽车零部件制造行业领军企业，在 电子、机械、医疗、仓储物流等行业领域也积累了知名客户成功项目案例。美德乐 产品市场认可度高，在智能输送系统领域具备较高的市场地位。

  4）规模优势：基于稳定优质的客户资源，美德乐在国内智能生产物流系统行业 中业务规模处于领先水平。较高的业务规模以及较强的规模化管理能力使得公司能 够更好的控制原材料及服务的采购成本，降低产品生产成本和项目实施成本，同时 能够调动更多的资金和资源实施大型、前沿、复杂项目，在与供应商和客户的业务 合作中具有更强的谈判地位。

  生产方面，美德乐将输送系统分解为多个具有独立形态并负责特定输送功能的 组成单元，对各组成单元按照标准化、通用化、系列化、组合化的原则进行设计和 生产即形成模块单元，简称模块。模块的标准化体现在相同规格型号的模块具有一 致的结构、尺寸、精度等指标，模块的标准化以客户的共性需求为基础，以实现模 块的通用化，并通过丰富同类模块的规格型号系列满足不同应用场景的差异需求， 同时对模块间设置标准接口以实现不同系列模块的组合化应用。模块化的理念提升 了输送系统设计、生产、维护、改造的一致性、灵活性、通用性和复用性。

  美德乐输送系统的主要构成模块包括直线输送模块、精确定位模块、顶升横移 模块、旋转输送模块、弯道输送模块和升降输送模块，各类模块由美德乐外购及自产的零部件、金属材料、电机减速机、气动和电气元件组装形成。

  美德乐将模块即模块化的输送设备构成单元进行组合形成模块化输送设备，而 针对客户具体项目的定制化需求进行设计、生产、安装、调试的模块化输送设备即 为向客户交付的模块化输送系统。

  人机一体化智能系统装备产业链涵盖上游的原材料、中游的装备制造以及下游的装备应用。 产业链上游以基础材料和高性能元器件为主；中游涉及环节众多，主要装备类型可 划分为高档数控机床与工业机器人、增材制造装备、智能传感与控制装备、智能检 测与装配装备、智能物流与仓储装备五类关键技术装备；下游装备应用广泛覆盖各 类制造行业，以新能源、汽车、电子、航空航天、医药、食品饮料等领域为代表。

  智能物流是物品从供应方向需求方智能移动的过程，包括智能包装、智能装卸、 智能仓储、智能运输、智能配送、加工和处理等六项基本活动。智能物流相比传统 物流更加注重实现货物流动状态的实时显示、全程监控。

  智能物流装备的应用场景主要包括工业生产物流、商业配送物流两大领域。工 业生产物流包括工厂内部原材料、半成品在仓库的存储、在各车间之间的运输、在 生产线各工序之间的输送。智能物流装备在工业生产物流系统中需确保物料在生产 及仓储过程中得到准时和精确配送，进而提高制造业企业的产线生产效率、车间物 流管理水平及仓储管理能力，实现工厂自动化。智能商业配送物流则侧重工厂、商 户和消费者之间的连接，更注重商品的存储、分拣和配送。

  根据中商产业研究院数据，2018-2023 年中国智能物流装备市场规模从 319.2 亿 元增长至 1,003.9 亿元，年复合增长率约为 25.76%；未来随着物流智能化技术的进一 步发展以及工业智能化的全面推广，预计到 2027 年中国智能物流装备市场规模将增 长至 1,920.2 亿元，2023-2027 年期间年复合增长率可达 17.60%

  根据高工产研数据，2021 年我国智能物流装备市场中的智能仓储设备和智能分 拣设备占比分别为 36%和 33%，智能输送设备、智能搬运设备、物流机器人、智能 配送设备合计占比为 31%。

  锂电池作为一种新型的储能介质，凭借能量密度高、循环寿命长、自放电率小、 无记忆效应、绿色环保等良好特性，近年来在诸多行业领域实现了商业化、规模化 应用。根据高工产研数据，中国锂电池出货量从 2018 年的 102GWh 增长至 2024 年 的 1,175GWh，年均复合增长率达到 50.28%；预计 2027 年将达到 1,911GWh。

  随着下游锂电池需求的持续增长，我国锂电制造设备市场规模不断扩大。根据 高工产研数据，2023 年我国锂电设备市场规模达到 1,240 亿元，2018 年至 2023 年我 国锂电设备市场规模年复合增长率为 43.05%，预计 2023-2025 年我国锂电设备的市 场规模将稳定在千亿以上，2025 年有望超过 1,500 亿元。

  2.2、我国汽车制造业固定资产投资规模增长至 2024 年的 16,282.74 亿元

  根据中国汽车工业协会数据，2024 年我国汽车产销量分别为 3,128 万辆和 3,144 万辆，产销量继续蝉联全球第一。其中新能源汽车产量从 2018 年的 127.0 万辆增长 至 2024 年的 1,288.8 万辆，年复合增长率为 47.14%；同期新能源汽车的销量从 2018 年的 125.6 万辆增长至 2024 年的 1,286.6 万辆，年复合增长率为 47.37%。我国新能 源汽车销量占我国汽车销量的比例由 2018 年的 4.47%增长至 2024 年的 40.92%。

  2022 年以来，我国汽车制造业发展良好。根据国家统计局数据，我国汽车制造 业固定资产投资规模由 2022 年的 12,685.71 亿元增长至 2024 年的 16,282.74 亿元， 年均复合增长率达 13.29%。

  在我国汽车产销量规模持续扩大、新能源汽车市场渗透率持续提升的背景下， 近年来我国汽车零部件行业凭借着规模优势以及在新能源领域的先发优势实现了快 速发展。根据中商产业研究院数据，2022 年度至 2024 年度我国汽车零部件制造企业 收入规模分别为 4.20 万亿元、4.41 万亿元和 4.62 万亿元，近年来呈现稳步增长趋势。

  近年来我国电子产业发展迅速，市场规模持续增长。根据 Statista 数据，我国电 子产业主要细分领域消费电子市场规模由 2018 年的 16,587 亿元增长至 2024 年的 19,772 亿元，我国已成为全球电子产品的主要制造基地。由于行业内技术革新频繁， 产品更新迭代速度快，电子产品制造业固定资产投资的更新频率也随之提升，进而 带动行业企业对上游智能制造装备需求的增长。根据国家统计局及工信部数据， 2017-2024 年我国电子信息制造业固定资产投资规模持续增长，年均复合增长率达 15.40%。

  行业内美德乐的主要竞争对手包括博世力士乐、怡合达、广州载德、中山四海 等国内外企业。

  根据美德乐调查，在锂电池制造工厂建设过程中，智能输送系统占设备投资总 额的比例约为 3%-5%，其中高精度输送系统占比约为 20%-25%。基于高工产研锂电 设备市场规模数据及美德乐调查取得的智能输送系统投资占比数据进行测算，2024 年国内新能源领域智能输送系统市场规模约为 41-68 亿元，其中高精度输送系统市场 规模约为 8-10 亿元。

  结合对 2024 年国内全行业智能输送系统市场规模的测算结果，2024 年国内新能 源领域智能输送系统市场规模占全行业智能输送系统市场规模的比例约为 23%-29%， 其中新能源领域高精度输送系统市场规模占全行业高精度输送系统市场规模的比例 约为 38%-44%。

  基于中商产业研究院智能物流装备市场规模数据及公司调查取得的智能输送系 统市场规模占比数据进行测算，2024 年国内智能输送系统市场规模约为 175-233 亿 元，预计 2027 年将增长至约 288-384 亿元。

  高精度输送系统主要应用于连续生产过程中对定位精度、输送速度等要求较高 的核心工艺环节，而通用输送系统则通用于生产线中对自动化、智能化要求相对较 低的工序以及仓储物流环节。通用输送系统在快递、电商等行业领域起步较早，在 生产制造企业的包装、仓储、物流、分拣环节也逐渐得到普遍且成熟的应用，市场 规模较大。目前国内已形成包括诺力股份、北自科技、昆船智能、今天国际、兰剑 智能、东杰智能、科捷智能、德马科技等在内的多家大型上市集成商竞争的市场格 局。而高精度输送系统需要与制造业企业生产工艺流程深度融合，技术难度高、定 制化程度高，需要输送设备厂商、集成商与终端客户共同探索形成相关解决方案， 在技术、产品、市场接受度等方面还处于发展阶段，目前主要在新能源、汽车零部 件、电子等行业领域应用比例较高。

  根据美德乐调查，2024 年高精度输送系统市场规模约占智能输送系统市场规模 的 10%-15%，通用输送系统约占 85%-90%。据此测算，2024 年高精度输送系统国内 市场规模约为 18-26 亿元，通用输送系统国内市场规模约为 149-157 亿元。未来随着 技术进步及智能制造行业对生产自动化要求不断提升，高精度输送系统市场规模占 比将逐渐提升。

  参考针对智能输送装备及新能源领域智能输送装备市场整体规模的测算可见， 美德乐产品具有较高的市场占有率，其中在高精度输送领域市占率可达到 30.19%-43.61%。

  美德乐通过自主研发形成了智能输送系统规划构建技术、智能控制技术、模块 组装技术、输送传动技术、电磁驱动技术、材料工程技术、智能辊筒控制技术等一 系列关键核心技术，并成功实现了科技成果转化。2022-2025H1 美德乐核心技术产品 收入分别为 102,846.48 万元、100,575.44 万元、113,444.98 万元和 70,942.77 万元， 占营业收入比例分别为 99.73%、99.65%、99.71%和 99.68%，核心技术产业化能力较 强。

  截至 2025 年 9 月 30 日，美德乐拥有专利 201 项，其中境内发明专利 21 项，实 用新型专利 159 项，外观设计专利 20 项，境外实用新型专利 1 项；并申请软件著作 权登记 6 项。

  同时，美德乐结合前沿技术发展方向自主研发掌握了磁驱输送技术，自主开发 的磁驱输送系统最高输送速度可达 300m/min，定位精度可达±0.01mm；并将线性电 磁驱动与旋转电机驱动技术相结合创新开发了最高输送速度可达 180m/min 的混合 动力输送系统，兼具两种技术路径产品高速度、高精度、高洁净度、柔性以及低能 耗、低成本等优点，更好的匹配客户对输送系统产品技术指标、节能环保、成本效 益等方面的综合需求。

  美德乐于 2024 年完成磁驱及混合动力输送系统研发产品的开发测试，并于 2024 年下半年逐步开始向市场推广产品。截至 2025H1 美德乐磁驱及混合动力输送 系统产品在手订单合计 15.27 万元,相关产品目前正在对接的主要客户包括先导智能、 海目星、联赢激光等。

  与美德乐主要销售的输送系统产品相比，磁驱及混合动力输送系统产品在输送 速度、定位精度、洁净度、能耗、柔性化程度等性能方面具有优势，可以满足新能 源电池、精密电子、医疗器械等尖端领域产品生产对输送系统提出的更高要求。根 据 MIR 睿工业发布的市场研究数据，2023 年全球磁悬浮柔性输送线 亿元；其中中国市场需求增长最快，2023 年中国 磁悬浮柔性输送线 亿元。

  磁驱输送系统目前在国内外已逐渐开始得到规模应用，以德国倍福为代表的国 外企业是相关技术领域的先行者。近年来，公司主要竞争对手博世力士乐加大对磁 驱输送系统产品的投入力度。2022 年 8 月，博世力士乐成立子公司乐达博华自动化 （上海）有限公司，注册资本 10,000 万元，专门从事磁悬浮柔性输送系统等前沿产 品的研发、生产业务。目前其他主要竞争对手中山四海、广州载德等尚未重点布局磁驱相关技术产品，但国内已有数家创业企业将主营业务定位于磁驱输送系统，对 标国际领先企业瞄准高端输送系统赛道。

  3.3、募投集中高精度输送系统，至 2025 年 6 月末在手订单 18 亿元

  此次美德乐的上市募集资金主要用于大连美德乐四期建设项目、华东工业自动 化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、美德乐华南智能 输送设备研发生产项目等。

  本项目拟通过新建房产、购置机器设备扩充位于大连市普兰店区的公司总部高 速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、重载积放辊输送 系统等高精度输送系统的生产能力，同时满足美德乐总部管理和研发持续发展的需 要。

  本项目拟在苏州美德乐自建高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载 积放链输送系统、重载积放辊输送系统等高精度输送系统研发、制造、销售基地， 改变目前在苏州租赁场地经营的现状，提升在华东地区的综合业务能力。

  本项目拟建设高端智能化输送系统研发生产基地，开展磁驱输送系统、混合动 力输送系统等前沿高精度输送系统产品的研发、设计、制造和销售业务。

  本项目拟在惠州美德乐自建高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载 积放链输送系统、重载积放辊输送系统等高精度输送系统研发、制造、销售基地， 提升在华南地区的综合业务能力。

  美德乐输送系统产品的生产对生产场地的需求较高，产能及生产人员规模的扩 大受限于厂房面积。自 2019 年业务进入快速发展阶段以来，美德乐持续通过租赁及 自建厂房的方式扩大产能。2022-2025H1 美德乐先后开工建设完成大连美德乐三期、 四期厂房并投入使用，合计建筑面积为 52,812.18 平方米。

  此外，为实现长期战略发展布局需要，满足华东、华南地区重要战略客户及潜 在客户对公司产品的需求，美德乐于 2022 年通过子公司苏州美德乐在苏州租赁厂房 5,243.39 平方米，于 2025 年通过子公司惠州美德乐新增租赁厂房 10,330.80 平方米。 苏州美德乐业务发展良好，目前主要负责高精度输送系统生产中的装配环节。

  截至 2025 年 6 月末，美德乐的在手订单达到 18 亿元，2025H1 的新增在手订单 金额达到 10.10 亿元。

  2023 年和 2024 年美德乐新增订单规模有所下降主要系受新能源等行业市场需 求波动影响。2024 年下半年以来，随着新能源等行业市场需求逐渐回暖，美德乐新 增订单金额逐渐回升。2024 年下半年和 2025 年上半年，美德乐新增订单金额分别为 73,590.82 万元和 101,044.73 万元。

  考虑到美德乐主营业务为高精度输送系统，主要使用在下游包含新能源、汽车制 造等方面，我们选择怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方作为同行 业可比公司。

  美德乐营收及归母净利润规模在可比公司中偏小，受新能源等下业需求波 动等因素影响，美德乐及同行业可比公司营业收入均呈现一定波动。下业市场 需求主要在 2023 年下半年至 2024 年上半年呈现下行趋势，2022 年度和 2023 年上半 年需求较为旺盛，2024 年下半年和 2025 年上半年需求逐渐回暖。

  从盈利能力走势情况看，美德乐保持净利率在可比公司中最高水平，整体走势 与怡合达相近。毛利率在可比公司中保持领先，在 2025Q1-3 实现增长，同样与怡合 达走势相近。

  存货周转率来看，美德乐存货周转率与可比公司先导智能、福能东方相近，低 于怡合达、博众精工、宏工科技。怡合达产品以工业零部件为主，相关这类的产品销售通 常无需客户验收；博众精工收入占比较高的消费电子设备业务验收周期较短；宏工 科技主要产品物料自动化处理产线的验收周期整体短于公司模块化输送系统产品的 验收周期；上述问题造成怡合达、博众精工、宏工科技存货周转率较高。

  参考可比公司估值水平，5 家同业可比公司平均 PE TTM 达到 69.03X，其中先 导智能、宏工科技、福能东方市盈率分别达到 109.28X、101.76X、60.18X。

  开源证券北交所研究中心是业内首个设立的专注北交所、新三板的研究中心，专注这一领域10年。深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力。首创北交所行业划分:高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务五大战略行业。覆盖公司广，研究跟踪久。返回搜狐，查看更加多